从1921年首家“五芳斋”粽子店诞生，到2020年粽子年收入超过16亿元，靠着高端化、全国化、数字化等转型策略的百年老字号五芳斋如今要向“粽子第一股”发起冲击了。

端午节前夕，浙江五芳斋实业股份有限公司（简称“五芳斋实业”）首次对外披露招股书。数据显示，2018年-2020年，五芳斋实业粽子收入从15.02亿元增加到16.44亿元，电商渠道成为公司直营收入最大贡献来源。不过，近两年其粽子销量未有实质增长，主要靠提价维持营收，且粽子系列收入占比逐年提升，多元化发展恐陷入瓶颈。

而随着招股书披露，五芳斋实业谋划上市背后的两份对赌协议也浮出水面。如果五芳斋实业未能在2022年底前实现A股上市，则面临对赌方要求其回购所持公司股份的风险。

对于上述问题，五芳斋实业6月9日回应新京报记者称，公司将以“糯米”为主线，围绕中华节令场景重点打造高价值产品线，提升创新能力和盈利水平。是否延续提价策略，则会根据市场情况进行合理调整。

本次IPO，五芳斋实业拟公开发行不超过25185750股，募集资金将主要用于五芳斋三期智能食品车间建设项目、五芳斋数字产业智慧园建设项目、五芳斋研发中心及信息化升级建设项目、五芳斋成都生产基地升级改造项目等。

公开资料显示，“五芳斋”创始于1921年，由浙江兰溪籍商人张锦泉在当时嘉兴的张家弄口开设首家“荣记五芳斋”粽子店。1992年，嘉兴五芳斋粽子公司成立，“五芳斋”被评为中华老字号。1998年，嘉兴市五芳斋粽子公司整体改组，同时吸纳嘉兴百货、嘉兴肉类中心、嘉兴酿造、嘉兴农科院及部分自然人共同作为发起人，成立浙江五芳斋实业股份有限公司。

2008年，成都五芳斋食品产业园竣工生产，成为西南地区规模最大的粽子生产基地，五芳斋实业迈出了全国市场布局的第一步。2010年，五芳斋上海总部设立，全国战略版图进一步完善。2011年，五芳斋提出“三个转型”战略，即产品从中低端向中高端转型，区域品牌向全国品牌转型，普通企业向上市企业转型。2014年，五芳斋实业通过资本运作入主武汉五芳斋食品贸易有限公司，布局华中市场。

如今的五芳斋实业已形成以粽子为主导，集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群。2018年-2020年，五芳斋实业营收分别为24.23亿元、25.07亿元、24.21亿元；净利润为9544.86万元、1.64亿元、1.42亿元。截至2020年底，五芳斋实业有成都、武汉两大生产基地，并通过直营、合作经营、加盟、经销等方式建立了474 家门店。

不过从增速来看，五芳斋实业2019年、2020年营收分别增长3.47%、-3.44%，净利润分别增长68.21、-12.9%，呈下降趋势。对于业绩下降，五芳斋实业在招股书中主要归因于疫情背景下，公司2020年一季度门店业务和粽子生产受到较大程度的影响。如未来疫情持续加剧，将可能对公司生产经营和盈利水平产生不利影响。

早在2011年确立“三个转型”战略时，五芳斋实业就提出了“普通企业向上市企业转型”的目标。2019年 4月，浙江证监局官网公布了五芳斋实业的上市辅导备案文件。2019年9月，广发证券终止对五芳斋实业的上市辅导，后辅导机构先后变更为中国国际金融服务有限公司、浙江证券股份有限公司。直到2021年6月，五芳斋实业招股书才得以与公众见面。

截至招股书签署日，五芳斋集团合计持有五芳斋实业50.06%的股份，为控股股东。五芳斋实业董事长厉建平、五芳斋实业董事兼总审计师厉昊嘉，父子二人合计持有五芳斋集团40%的股份，为五芳斋实业实际控制人。

值得注意的是，五芳斋集团曾在2021年2月与五芳斋实业股东之一宁波复聚股权投资合伙企业（简称“宁波复聚”）签署股份转让协议补充协议，约定若五芳斋实业在2022年12月31日前未能实现A股上市，则宁波复聚有权向五芳斋集团提出回购请求。

同在2021年2月，五芳斋集团还与五芳斋实业另一股东宁波永戊投资管理合伙企业（简称“宁波永戊”）签署补充协议，约定若五芳斋实业在2021年12月31日前未向中国证监会或交易所提交IPO申请，则宁波永戊有权向五芳斋集团提出回购请求。

招股资料显示，2013 年1月，五芳斋集团以26元/股的价格向宁波复聚转让其持有57万股发行人股份。宁波永戊则是在2019年4月通过股权转让，以每股23.8元的价格获得五芳斋实业285 万股。截至招股书披露日，宁波复聚、宁波永戊分别持有五芳斋实业1.1316%、3.772%的股份。

五芳斋实业在招股书中提醒，如果发行人撤回发行上市申请材料、发行上市申请被驳回或者发行上市失败，则存在宁波复聚、宁波永戊要求五芳斋集团回购其持有的发行人全部股份的风险。

香颂资本执行董事沈萌认为，如果五芳斋实业现在申请IPO，没有财务不达标或法律诉讼等问题，预计明年上市不存在对赌风险。“股东的对赌约束更多是为确保五芳斋积极走向资本市场，不能漫无边际地等。”